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Durante décadas, o potencial fechamento do Estreito de Ormuz foi considerado o pior cenário possível para os mercados globais de petróleo. Assim, quando o Irã efetivamente fechou o Estreito no início deste ano, em resposta ao ataque conjunto entre EUA e Israel, muitos analistas alertaram que os preços do petróleo poderiam disparar para níveis recordes.
A lógica era simples. Antes da guerra, cerca de 20% do fornecimento global de petróleo transitava pelo Estreito. Uma perda de fornecimento nessa escala poderia facilmente ter elevado os preços do petróleo para $150 ou até mesmo $200 por barril — mas não o fez. Em vez disso, os preços atingiram um pico em torno de $120 por barril em abril e permaneceram, em grande parte, abaixo de $100 desde junho.
Para entender a dinâmica que até agora impediu uma alta ainda maior nos preços e para ter uma ideia de para onde o fornecimento e os preços do petróleo podem estar caminhando à medida que o conflito se prolonga, conversei com Rory Johnston, um dos principais analistas de mercado de petróleo e autor do blog Commodity Context. Nossa conversa foi editada para maior clareza e concisão.
Vamos falar sobre por que não vimos os preços do petróleo de $150 a $200 por barril, sobre os quais você alertou no início da guerra. Você apontou alguns motivos, incluindo os cortes drásticos nas importações da China. Pelo que entendemos, o que a China fez com suas importações de petróleo e como conseguiu isso?
É um tanto misterioso. Neste momento, o que sabemos com certeza é que a China reduziu suas importações de petróleo bruto em mais de cinco milhões de barris por dia, aproximadamente 45% do seu apetite total de importação pré-guerra. Para a China, há dois destinos possíveis para esse balanço de petróleo bruto: refinarias ou armazená-lo. Sabemos que a China vinha acumulando um volume enorme de reservas estratégicas antes da guerra.
Essencialmente, metade da redução de 5 milhões de barris por dia pode ser explicada, em linhas gerais, pela redução da produção nas refinarias chinesas. O restante se deve ao equilíbrio entre a entrada e a saída de estoques. Parte disso provavelmente se deve à redução de estoques menos visíveis ou subterrâneos. A outra parte disso é a interrupção do ritmo anterior de formação de estoques. O principal debate é o quanto cada um desses fatores está contribuindo. Se, digamos, 80% do restante se deve à interrupção das compras anteriores que estavam formando estoques estratégicos, isso é um resultado pessimista para os preços do petróleo, porque significa que Pequim não precisa repor esses volumes tão cedo.
Mas se eles estão reduzindo agressivamente os estoques estratégicos menos visíveis agora, essa é uma interpretação muito mais otimista, porque significa que eles não podem continuar assim indefinidamente e precisarão repor esses estoques. No lado dos produtos refinados, eles reduziram a produção de refino em cerca de 2,5 a 3 milhões de barris por dia. O que eles estão fazendo com esse fluxo anterior de diesel, querosene de aviação, etc.? E é aí que começamos a ficar ainda mais especulativos. Os tanques de armazenamento acima do solo para produtos refinados não têm tetos flutuantes. Não podemos verificar de forma independente o seu nível de enchimento. Tudo se resume ao consumo aparente e à oferta aparente disponível desses combustíveis na China. Para gasolina e diesel, os estoques de cada um aparentemente caíram cerca de 20%, uma redução drástica.
Não há evidências de que as pessoas na China estejam dirigindo apenas um quinto a menos. Se elas não estão realmente reduzindo o consumo dessa forma, de onde vem o combustível? Antes da guerra, suspeitávamos que a China também estivesse acumulando reservas estratégicas de combustíveis refinados. Novamente, não podemos verificar isso, mas se eles as acumularam, podem estar reduzindo-as. Nos deparamos então com a mesma questão do petróleo bruto: quanto disso se deve à interrupção da formação de estoques anteriores e quanto se deve à redução dos estoques existentes?
Para referência, o último momento em que vimos algo parecido em termos de aparente colapso no consumo foi em 2022, durante o período de COVID zero, quando o país estava totalmente em lockdown.
Portanto, podemos afirmar que devem existir estoques de produtos refinados, mas não temos informações sobre seu tamanho, quanto está sendo consumido ou quão sustentáveis seriam essas reduções?
Correto.
